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利率與匯率自掃門前雪

利率與匯率自掃門前雪

　利率和匯率作爲國內資金市場的價格和外匯市場的價格,是每個國家經濟體中最重要的兩個價格,也是內部調整和外部調整的信號。一般來說,如果外部市場出現不均衡,應該調整外部市場價格,也就是匯率；如果內部市場出現不均衡,應該調整內部市場價格———利率。如果外部不均衡用內部的價格來調整,會讓內部市場産生不應該有的扭曲。任何對價格的扭曲都會造成資源的錯配。

　　所以,利率和匯率應該各人自掃門前雪,在自家門前雪掃清之前,不要到別人家去串門、嘮嗑,甚至越俎代庖,把人家原本和諧的小家庭搞得雞飛狗跳。

　　中國數十年來出口導向的發展戰略爲我們積累了財富,但也造成了外部市場的極端不均衡。鉅額的貿易順差給央行帶來人民幣匯率升值的壓力,爲了保持匯率的適度穩定,央行不得不在外匯市場上買入過剩的美元,形成超額的外匯儲備,又給外管局和中投帶來管理鉅額外匯的痛苦。當央行在外匯市場買入美元,賣出人民幣的同時,國內的流動性增加了。而央行不能及時地回收流動性,於是通脹擡頭,國內價格體系被扭曲,央行不得不提高利率,資金價格進一步被扭曲。

如果我們央行在第一時間就不干預,或儘量減少對外匯市場的介入,會發生什麽情況呢?出口盈餘自然轉化爲中國的外匯市場上的美元供給過量,人民幣名義匯率升值,同時,國內市場處於均衡,價格水平不變,於是,人民幣名義匯率升值造成了實際匯率升值,中國的外貿品變貴了,出口部門的盈餘減少。外部不均衡也就相應減少,而國內市場的均衡始終被保持著,經濟最終回歸到內部、外部雙均衡的理想狀態。

學學韓國吧,其實不大,但是處處顯大。不僅遼寧、上海是他們的,端午節是他們的,現在聯合國也是他們的了。我們實際應該學習的是他們真正浮動的匯率制度,這是對穩定國內市場的重視,是一個“大”國應該有的一個態度。讓匯率的調整來掃外匯市場的雪吧,如果內部市場已經是均衡的了,就別讓利率來攪和了,各管各的,挺好!(作者爲中央財經大學外匯儲備研究中心主任)