挪威基金已拥有全世界股市财富的1%以上。挪威人口只占世界人口的0.07%,这么少的人,拥有这么多的财富,可以想见其富裕的程度。
挪威的发展模式与美国不同,经过金融海啸的考验,挪威思路显示了它的优越面。美国模式强调消费拉动,没有 钱也要消费,鼓励负债消费来刺激经济。挪威正好相反,有钱也不肆意消费,而是把钱用于理性的投资。挪威主权基金的钱主要来自石油收入,它给自己制定了严格 的、理性的投资和消费计划。基金主要用作有利于未来发展的投资,每年只允许动用基金总额的4%来作政府支出的消费。这4%是估算出来的基金年回报率,也就 是说,只消费利息,不动用本金。正是因为挪威持有大量投资的本金,当金融海啸使世界股市大跌之后,挪威乘机“抄底”,购买到巨额低价优质股票,让挪威主权 基金大幅增值。
自从20世纪70年代北海油田大量开采以来,石油给挪威和英国都带来了可观的收入。挪威建立了主权基金, 把这不可再生的自然资源带来的财富作了长期的、理性的投资,使财富可以在未来由全社会分享。英国没有建立主权基金,石油财富或者成了跨国公司的巨额利润, 或者成了政府的税费收入,这些收入都“及时消费”了,没有为社会做有利于未来的理性投资。
分析了挪威的社会价值观对其公共政策的影响,指出北欧的治理模式和价值体系影响了挪威的政策取向。“(挪威)公共政策强调的价值是平等、凝聚、高社会福利。这些价值促成了较大的公有部门,高税收,多国企,重管制,其目的是要保证全社会都能享受到相似的生活水平。”
2010年1月27日 星期三
股指期货
比勞累更可怕的是虧損:一旦出現失誤,虧損也是驚人的。他回憶說,就算上午盈利20％,下午也有可能倒虧掉30％。
於是李德林停下來反思股指期貨的操作,並逐漸總結出幾條原則:區分市場的短、中、長期趨勢,市場活躍時可以頻繁交易,否則可以根據趨勢判斷“等下去”；一旦出現10％的虧損,不作任何的判斷猜測,立即平倉止損出局。
繼首次參加比賽就奪冠後,在接下來中信建投證券組織的比賽中,李德林顯得更爲成熟:跟其他選手突飛猛進不同,他每天的收益都穩定在5％－20％之間,而且保持了連續28個交易日盈利,第29個交易日也僅是3％的虧損。
現在,他建立了自己的私募基金,從事股票和商品期貨的投資,偶爾才在股指期貨仿真交易買賣一下練練手。
不過,當股指期貨真的推出,李德林還是會將主要精力放在這種新的投資上。他依然堅信,這種新工具比股票賺錢更快,這是聰明人的大機會。
这家坐落在上海浦东新区世纪大道1600号的“商店”,正式名称是中国金融期货交易所。从2006年9月成立开始,按照“高标准,稳起步”的要求,它为“股指期货”———这个特殊金融品种的上市交易准备了三载有余,如今即将迎来它的正式开张。
1月8日,中国证监会宣布,国务院已同意开展卖空和保证金交易试点,以及在A股市场推出股指期货。
股指期货投资者适当性管理制度征求意见稿对投资者设定了50万元的开户门槛,梁海三仔细看了新的交易规 则,感觉要求很高,他说,“只有占比不足3%的股市投资者能够跨过这一“门槛”,参与股指期货交易。”中登公司18日发布的统计月报数据显示,截至 2009年12月底,两市持有A股流通市值的自然人账户数占比高达99.83%,其中83.47%账户市值在10万以下。
除了50万的硬性要求,对于自然人的限制还包括要有一定笔数的期货交易记录,此外还要通过期货公司一项满分为100分的考试,如果得分在70分以下,就直接被筛选掉。
对此,梁海三算了笔细账。假设沪深300指数是3500点,每个点300元,一张单就是105万元,由于 股指期货是保证金交易,投资者所需出资的保证金大概为15%(其中12%是交易所规定的,期货公司还会在此基础上加几个点),即为15万到20万元。相比 目前市场上已推出的商品期货合约,股指期货的保证金要高出许多。
对于大多数国内的私募基金来说,股指期货将是一个有效的对冲风险工具,“比方说现在是6000点,股指既 可能涨到1万点,也可以跌到4000点,如果我觉得接下来要跌了,但我不能一下子卖那么多,因为这也把我的股票价格打下去了,那就在期货上做保值,做指数 期货的卖出,因为要是真的跌下来,虽然我的股票跌了,但能在期货上赚。这样就对冲了风险。”一位私募基金经理如此解释这一机制。
有了做空工具,以后将更加考验基金经理水平了,同样的6100点跌到1600点,将会出现业绩的分化。
有些基金经理利用股指期货保了值,排名也许会一直很高,因为不会出现股票狂跌基金净值也狂跌——期货保值后,股指跌到1600,基金市值还可以照样高达5000点的水平。
现在,评价基金的业绩时,跑赢大市是指比别人亏得少,比指数亏得少。但股指期货出来后,基金的业绩很可能超过大盘指数。
於是李德林停下來反思股指期貨的操作,並逐漸總結出幾條原則:區分市場的短、中、長期趨勢,市場活躍時可以頻繁交易,否則可以根據趨勢判斷“等下去”；一旦出現10％的虧損,不作任何的判斷猜測,立即平倉止損出局。
繼首次參加比賽就奪冠後,在接下來中信建投證券組織的比賽中,李德林顯得更爲成熟:跟其他選手突飛猛進不同,他每天的收益都穩定在5％－20％之間,而且保持了連續28個交易日盈利,第29個交易日也僅是3％的虧損。
現在,他建立了自己的私募基金,從事股票和商品期貨的投資,偶爾才在股指期貨仿真交易買賣一下練練手。
不過,當股指期貨真的推出,李德林還是會將主要精力放在這種新的投資上。他依然堅信,這種新工具比股票賺錢更快,這是聰明人的大機會。
这家坐落在上海浦东新区世纪大道1600号的“商店”,正式名称是中国金融期货交易所。从2006年9月成立开始,按照“高标准,稳起步”的要求,它为“股指期货”———这个特殊金融品种的上市交易准备了三载有余,如今即将迎来它的正式开张。
1月8日,中国证监会宣布,国务院已同意开展卖空和保证金交易试点,以及在A股市场推出股指期货。
股指期货投资者适当性管理制度征求意见稿对投资者设定了50万元的开户门槛,梁海三仔细看了新的交易规 则,感觉要求很高,他说,“只有占比不足3%的股市投资者能够跨过这一“门槛”,参与股指期货交易。”中登公司18日发布的统计月报数据显示,截至 2009年12月底,两市持有A股流通市值的自然人账户数占比高达99.83%,其中83.47%账户市值在10万以下。
除了50万的硬性要求,对于自然人的限制还包括要有一定笔数的期货交易记录,此外还要通过期货公司一项满分为100分的考试,如果得分在70分以下,就直接被筛选掉。
对此,梁海三算了笔细账。假设沪深300指数是3500点,每个点300元,一张单就是105万元,由于 股指期货是保证金交易,投资者所需出资的保证金大概为15%(其中12%是交易所规定的,期货公司还会在此基础上加几个点),即为15万到20万元。相比 目前市场上已推出的商品期货合约,股指期货的保证金要高出许多。
对于大多数国内的私募基金来说,股指期货将是一个有效的对冲风险工具,“比方说现在是6000点,股指既 可能涨到1万点,也可以跌到4000点,如果我觉得接下来要跌了,但我不能一下子卖那么多,因为这也把我的股票价格打下去了,那就在期货上做保值,做指数 期货的卖出,因为要是真的跌下来,虽然我的股票跌了,但能在期货上赚。这样就对冲了风险。”一位私募基金经理如此解释这一机制。
有了做空工具,以后将更加考验基金经理水平了,同样的6100点跌到1600点,将会出现业绩的分化。
有些基金经理利用股指期货保了值,排名也许会一直很高,因为不会出现股票狂跌基金净值也狂跌——期货保值后,股指跌到1600,基金市值还可以照样高达5000点的水平。
现在,评价基金的业绩时,跑赢大市是指比别人亏得少,比指数亏得少。但股指期货出来后,基金的业绩很可能超过大盘指数。
2010年1月17日 星期日
克隆淘寶
在這個龐大的收入數位裏,傳統的頁面廣告和店鋪裝修等增值服務貢獻了大部分份額。此外,淘寶賺錢的途徑還 包括淘寶商城收取的年費,一家企業一年年費大概不超過1萬元,還有淘寶從其提供的一些基礎服務中收取的服務費。如一家第三方軟體發展者開發了一個旅遊插 件,放到了天涯旅遊論壇,用戶通過這個插件實際從淘寶上購買了機票,預定了酒店,那麽淘寶可以分得一部分費用。
但淘寶一方面在想著各種賺錢的招數,一方面也在有意克制自己賺錢的欲望,因爲“與民爭利”往往會失去民心。這可能也與馬雲出身英語老師有關,他很有耐心。淘寶成立7年來,他從未給淘寶網設定收入指標。
這種沒有指標的輕鬆感也滲透到公司文化中。員工不用打卡上班,公司裏有很多乒乓球桌和桌上足球台,是典型的快樂公司。在員工的年度考核標準裏,50%的 指標是所謂的“價值觀”,高於對業績的考核。價值觀在淘寶內部被稱爲是“聞味道,看是不是一類人”,是否接受服務客戶、以後再談賺錢的理念。
而淘寶的頁面相對競爭對手也要乾淨得多。淘寶有意控制廣告位元的銷售。廣告主往往要排隊2個多月,才能拿到一小塊廣告位。淘寶擁有龐大的資料庫,本可以將 資料服務當作盈利利器,但淘寶一直放棄變現。多家物流公司主動提出每年交給淘寶24萬元的服務費,但淘寶將這些錢用來返還用戶。
有不少淘寶的用戶甚至要求淘寶收一定比例的手續費。這些人大部分是賣家,其中一部分人是希望通過收費淘汰一批競爭對手,把自己的生意做得更大。
但馬雲不爲所動,反而給淘寶管理層設置了2010年的盈利紅線。一旦盈利超過一定額度,淘寶高管將面臨處罰。淘寶網公衆與客戶溝通部經理顔喬說,淘寶不做所到之處寸草不生的蝗蟲型企業,而是做蜜蜂型企業,幫助別人賺錢進而自己賺錢。淘寶不希望公衆把它當做一家簡單的www網路企業,而是希望大家忘掉淘寶,就跟忘掉電力一樣。
目前,淘寶網上一家網店要推廣,可以買首頁的廣告,也可以跟淘寶一起搞促銷合作,還可以買關鍵字。這些渠道很有效,但很有限,無法滿足賣家需求。特別是中小店鋪,對這個需求特別大。
目前,淘寶平臺99%的銷售和用戶是在線的淘寶網。中國有將近3億的網民,13億人中有10億接觸不到淘寶網。按照淘寶的預測,線下淘寶業務的規模將可能做到5萬億元的規模。
同時,所有線下社會存在的問題都會折射在這個網路社會裏。不久前淘寶打假的結果顯示,三成投訴涉及假冒僞劣商品,淘寶網1年要下架假耐克48萬件。
在這個網路王國裏,依然有淘寶不能控制的角落,最典型的莫過於物流。目前淘寶平臺上主要有15家快遞公司控制著大部分商品的配送。但由於業務增長過快,依然出現了物流公司爆倉的現象。“我們不會遠離電子商務,違背開放理念不是共建大業,是獨霸。”戚曉寧表示,淘寶不會自建物流,但會深度介入物流。
支付寶副總裁邱昌恒表示,支付寶未來將在小額信貸上積極與各大銀行展開合作,儘量滿足小賣家的小額貸款需求。支付寶金融合作部資深總監葛勇荻形象地將之稱爲淘寶王國裏的尤努斯銀行。
隨著淘寶一步步做大,未來的陷阱也越來越多。國內互聯網第三方統計機構CNZZ的分析報告就認爲,隨著一些品牌紛紛進駐淘寶商城,大店衝擊小店將不可避免。而類似需要淘寶妥加協調的問題,還有很多。
但淘寶一方面在想著各種賺錢的招數,一方面也在有意克制自己賺錢的欲望,因爲“與民爭利”往往會失去民心。這可能也與馬雲出身英語老師有關,他很有耐心。淘寶成立7年來,他從未給淘寶網設定收入指標。
這種沒有指標的輕鬆感也滲透到公司文化中。員工不用打卡上班,公司裏有很多乒乓球桌和桌上足球台,是典型的快樂公司。在員工的年度考核標準裏,50%的 指標是所謂的“價值觀”,高於對業績的考核。價值觀在淘寶內部被稱爲是“聞味道,看是不是一類人”,是否接受服務客戶、以後再談賺錢的理念。
而淘寶的頁面相對競爭對手也要乾淨得多。淘寶有意控制廣告位元的銷售。廣告主往往要排隊2個多月,才能拿到一小塊廣告位。淘寶擁有龐大的資料庫,本可以將 資料服務當作盈利利器,但淘寶一直放棄變現。多家物流公司主動提出每年交給淘寶24萬元的服務費,但淘寶將這些錢用來返還用戶。
有不少淘寶的用戶甚至要求淘寶收一定比例的手續費。這些人大部分是賣家,其中一部分人是希望通過收費淘汰一批競爭對手,把自己的生意做得更大。
但馬雲不爲所動,反而給淘寶管理層設置了2010年的盈利紅線。一旦盈利超過一定額度,淘寶高管將面臨處罰。淘寶網公衆與客戶溝通部經理顔喬說,淘寶不做所到之處寸草不生的蝗蟲型企業,而是做蜜蜂型企業,幫助別人賺錢進而自己賺錢。淘寶不希望公衆把它當做一家簡單的www網路企業,而是希望大家忘掉淘寶,就跟忘掉電力一樣。
目前,淘寶網上一家網店要推廣,可以買首頁的廣告,也可以跟淘寶一起搞促銷合作,還可以買關鍵字。這些渠道很有效,但很有限,無法滿足賣家需求。特別是中小店鋪,對這個需求特別大。
目前,淘寶平臺99%的銷售和用戶是在線的淘寶網。中國有將近3億的網民,13億人中有10億接觸不到淘寶網。按照淘寶的預測,線下淘寶業務的規模將可能做到5萬億元的規模。
同時,所有線下社會存在的問題都會折射在這個網路社會裏。不久前淘寶打假的結果顯示,三成投訴涉及假冒僞劣商品,淘寶網1年要下架假耐克48萬件。
在這個網路王國裏,依然有淘寶不能控制的角落,最典型的莫過於物流。目前淘寶平臺上主要有15家快遞公司控制著大部分商品的配送。但由於業務增長過快,依然出現了物流公司爆倉的現象。“我們不會遠離電子商務,違背開放理念不是共建大業,是獨霸。”戚曉寧表示,淘寶不會自建物流,但會深度介入物流。
支付寶副總裁邱昌恒表示,支付寶未來將在小額信貸上積極與各大銀行展開合作,儘量滿足小賣家的小額貸款需求。支付寶金融合作部資深總監葛勇荻形象地將之稱爲淘寶王國裏的尤努斯銀行。
隨著淘寶一步步做大,未來的陷阱也越來越多。國內互聯網第三方統計機構CNZZ的分析報告就認爲,隨著一些品牌紛紛進駐淘寶商城,大店衝擊小店將不可避免。而類似需要淘寶妥加協調的問題,還有很多。
2010:中國經濟可能呈現V+U形復蘇
2010年總體零售消費增長將保持穩定,但部分消費領域的子行業將加速增長。在中國,保險、食品包裝、醫療器械、牛奶、果汁、紅酒、化妝品等領域,中國的人均消費或産品普及率不及世界平均的20%,有巨大的持續增長潛力。
但是,並非所有的消費領域都有持續增長的潛力。有些領域中國的人均消費已經遠超過世界平均水平。比如,中國速食麵的人均消費量是全世界平均的250%,接下來是豬肉,約爲世界平均水平的240%,自行車也達到了200%左右。
2010年三四月起,人民幣匯率恢復彈性
U型的左邊下行的部分也已經發生。估計今後三四個季度之內環比增長將徘徊在U型的底部。在此期間,政府投資的環比增長將保持低位,對住房和汽車等行業的刺激政策效果也開始弱化,製造業由於産能過剩難以加速投資。
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但是,並非所有的消費領域都有持續增長的潛力。有些領域中國的人均消費已經遠超過世界平均水平。比如,中國速食麵的人均消費量是全世界平均的250%,接下來是豬肉,約爲世界平均水平的240%,自行車也達到了200%左右。
2010年三四月起,人民幣匯率恢復彈性
U型的左邊下行的部分也已經發生。估計今後三四個季度之內環比增長將徘徊在U型的底部。在此期間,政府投資的環比增長將保持低位,對住房和汽車等行業的刺激政策效果也開始弱化,製造業由於産能過剩難以加速投資。
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2009年12月26日 星期六
The Big BN(O) Escape
The Big BN(O) Escape
December 25th, 2009
Gossips were suggesting on local website forums earlier this month that holders of British National (Overseas) passports (BNO) had been granted permanent residence by a few European governments.
The theory goes like this: the BNO passport issued by the UK government, although a second-rate travel document tailor-made for 3.5 million Hongkongers born in the former colony before 1997, is considered equal to that of a full UK citizen because the EU views all human rights under the umbrella of “British nationals,” whether “overseas” or not, as the same.
A few lucky ones from Hong Kong, rumour also has it, are bouncing off the walls already after having sneaked into remote towns in some Scandinavian countries as “British citizens” with their BNO passports, as immigration officers there snubbed the British government by not recognizing its second-class status.
But the good news didn’t last long. Not until the story was published in a Hong Kong Chinese newspaper, calling for both British and EU authorities to “clarify” the status of BNO passport holders, did an EU spokesman officially deny the existence of such a loophole, re-affirming that it would be a fantasy for Hongkongers to enter Europe as freely as crossing Victoria Harbour from, say, Admiralty to Tsim Sha Tsui.
What a disappointment. Whether it was true, Hongkongers have a few important lessons to learn. The first one is to be better informed about the world. Europe is infested with too many immigrants already—not least the Chinese in all EU member-states. It would be a bit idiotic to assume that, after the Swiss have held a referendum to veto the building of an Islamic tower on their land, Europeans would embrace, with a hospitable joy, more Chinese restaurants, foot massage parlors and shoe and T-shirt factories in Milan or a few Chinatowns under Les Alps buzzing with red lanterns and lion-dancers celebrating the Chinese New Year.
Second, if someone in Hong Kong has been so clever as to have discovered the loophole like a smart mouse under the cellar spotting a crack in the floorboard, instead of trumpeting the good news around, shouldn’t he keep his lip buttoned? Getting it published in a local paper is an open invitation for the housewife in the kitchen to repair the floorboard to keep her cheese safe.
And good luck to the few who’ve allegedly made it. Yes, they’ve watched plenty of Tom and Jerry and learned to be smart enough to beat to the punch. They’ll pack up and come back. There’s more than just cheese here. There’s a whole banquet in Hong Kong or across the border in China.
Chip Tsao is a best-selling author and columnist. A former reporter for the BBC, his columns have also appeared in Apple Daily, Next Magazine and CUP Magazine, among others.
December 25th, 2009
Gossips were suggesting on local website forums earlier this month that holders of British National (Overseas) passports (BNO) had been granted permanent residence by a few European governments.
The theory goes like this: the BNO passport issued by the UK government, although a second-rate travel document tailor-made for 3.5 million Hongkongers born in the former colony before 1997, is considered equal to that of a full UK citizen because the EU views all human rights under the umbrella of “British nationals,” whether “overseas” or not, as the same.
A few lucky ones from Hong Kong, rumour also has it, are bouncing off the walls already after having sneaked into remote towns in some Scandinavian countries as “British citizens” with their BNO passports, as immigration officers there snubbed the British government by not recognizing its second-class status.
But the good news didn’t last long. Not until the story was published in a Hong Kong Chinese newspaper, calling for both British and EU authorities to “clarify” the status of BNO passport holders, did an EU spokesman officially deny the existence of such a loophole, re-affirming that it would be a fantasy for Hongkongers to enter Europe as freely as crossing Victoria Harbour from, say, Admiralty to Tsim Sha Tsui.
What a disappointment. Whether it was true, Hongkongers have a few important lessons to learn. The first one is to be better informed about the world. Europe is infested with too many immigrants already—not least the Chinese in all EU member-states. It would be a bit idiotic to assume that, after the Swiss have held a referendum to veto the building of an Islamic tower on their land, Europeans would embrace, with a hospitable joy, more Chinese restaurants, foot massage parlors and shoe and T-shirt factories in Milan or a few Chinatowns under Les Alps buzzing with red lanterns and lion-dancers celebrating the Chinese New Year.
Second, if someone in Hong Kong has been so clever as to have discovered the loophole like a smart mouse under the cellar spotting a crack in the floorboard, instead of trumpeting the good news around, shouldn’t he keep his lip buttoned? Getting it published in a local paper is an open invitation for the housewife in the kitchen to repair the floorboard to keep her cheese safe.
And good luck to the few who’ve allegedly made it. Yes, they’ve watched plenty of Tom and Jerry and learned to be smart enough to beat to the punch. They’ll pack up and come back. There’s more than just cheese here. There’s a whole banquet in Hong Kong or across the border in China.
Chip Tsao is a best-selling author and columnist. A former reporter for the BBC, his columns have also appeared in Apple Daily, Next Magazine and CUP Magazine, among others.
2009年10月24日 星期六
中國經濟需要一顆強健的金融心臟
中國並非貧血,而是血管狹窄和心臟動力不足,不得不借助體外起搏器和血液的體外再迴圈
現代經濟的核心
小平同志在上世紀90年代初提出“金融是現代經濟的核心”這一極具洞察力的論斷。如果說國民經濟是類似人體的有機體,金融就是人的大腦和心臟,決定著人的活動和各個肢體的活力。
在本次金融危機衝擊下,中國經濟對外部市場過度依賴的缺陷日益顯現。美國人稱中國經濟患上了“厭食症”,中國的高儲蓄引起了金融危機,這顯然是推卸自身 責任。但是,中國經濟也確實存在“疾病”,存在心血管系統的疾病。中國並非貧血,而是血管狹窄和心臟動力不足,不得不借助體外起搏器和血液的體外再迴圈。
金融業的核心功能有三類:金融仲介、資本配置和貨幣創造。
A) 金融仲介是將部分經濟當事人的儲蓄轉移給另外一些當事人進行消費和投資。如果金融仲介不足,國民經濟會因爲消費和投資不足而顯得儲蓄過多；經濟則會因爲 消費和投資需求不足而衰退。經濟的持續增長依賴于金融仲介功能的有效發揮,而金融仲介功能的發揮要求市場經濟當事人之間具有基本的信任。
B) 金融的第二大功能是資本配置。貨幣資本或資金的實質是什麽?是社會稀缺資源的支配和使用權!金融業是配置社會稀缺資源支配和使用權的行業!如果金融未能實現市場化,資源配置方式本質上就不是市場化的,經濟本質上也不能算市場經濟。
金融的資本配置功能有效與否會在以下三個方面産生重大影響:
其一,如果金融業的資本配置功能是有效的,社會稀缺資源將被用於實體經濟領域的財富創造；否 則資金可能更多流入非生産領域(比如不動産、黃金、古董)形成非生産性資産的泡沫、生産性資源的閒置(失業、房屋空置等)、貧富兩極分化和經濟增長的遲 緩。
其二,如果金融的資本配置功能是有效的,國民經濟就可以平衡發展,否則就可能出現三大産業結構的失衡、國進民退式的企業組織失衡、新興産業生長困難以及地區發展的不平衡。
其三,如果金融業的資本配置功能是有效的,民衆將得到更爲平等的發展機會；否則就是飛機撒錢也只撒在特定的地區或人群裏,部分人快速致富,貧家子弟則連讀書的權利都被剝奪,更無發展機會可言。
C) 金融常常爲人們忽略或爲“華盛頓共識”掩藏的一項功能是貨幣創造。在産能過剩或存在失業的情況下,擴大信貸的投放或印發更多貨幣給失業者用於國內生産的 必需品的購買,就可以促進就業、産出和民衆福利的增長而不是物價的上升；從而也就不必出讓國內經濟的控制權或收益權來換取外資拉動經濟增長。
但是如果在充分就業條件下,貨幣信貸對特定部門或人群的投放則可能在通貨膨脹套利機制下引起財富從中低收入階層向金融特權集團的轉移。在金融制度不健全的場合,貨幣信貸 有可能成爲少數利益集團攫取社會財富的利器。因此對國民經濟健康發展而言,貨幣信貸總量的調控是必要的,但更重要的是貨幣信貸如何在不同利益群體間進行合乎社會理性的配置。
由此可見,一國金融業的發展健康與否,不僅關係到國民經濟能否可持續發展,而且還關係到社會是否具有公平、效率和穩定。 金融控制權 在金融全球化和網路化的背景下,貨幣和資金可以瞬間實現跨國的轉移和交易。金融交易主要是微觀層面的金融機構和投資者的市場行爲,但其影響可以是系統性的、具有宏觀和全球的意義。
美國主流金融學的核心是崇尚自由放任的貨幣主義。但是,Hudson在《金融帝國:美國金融霸權的來源和基礎》一書中指出,“貨幣主義是一種僅供外國消 費的理論,美國一直以來都拒絕接受國際貨幣基金組織要求的緊縮政策或信貸收縮。”可以發現,在以美元本位制爲核心的現行國際貨幣制度下,美聯儲的貨幣政策 主導著國際貨幣的供給和金融資本的跨國流動。跨國金融機構主導的國際金融活動日益顯現出市場的一體性、影響的系統性和國家利益的攸關性。
可以通貨膨脹的國際套利機制爲例作出說明。 在金融開放或金融全球化背景下,一國的通貨膨脹很大程度上取決於全球貨幣和信貸的供給,其中最大的一個部分是由美國的貨幣和信貸投放決定的。 貨幣信貸從投放到引起通貨膨脹之間在一國範圍內有6-18個月的時滯,在全球範圍理應有更長時間的時滯,因此在國際和國內貨幣信貸的擴張與泛濫的過程中,最先獲得流動性的投資者就能獲得最大的通貨膨脹套利收益。
美國金融體系是全球過剩流動性的發源地,美國的政府和機構投資者可在第一時間獲得資金並以極低的價格購買外國的戰略資源和企業産權。而 發展中國家政府出於對出口部門的保護和對匯率浮動的恐懼心理堅持對資源價格和匯率的管制。這使外國投資者享受投資品價值低估和匯率低估的雙重好處。發展 中國家推行貨幣主義倡導的通貨膨脹目標制客觀上就爲美元的流動性泛濫和美國金融機構投資者通過通貨膨脹時間差實現套利提供了更多的空間。這種套利涉及財富 的國際轉移,並引起全球範圍的資産泡沫和泡沫破滅型的地區或全球金融危機。
事實上,包括國際貨幣的發行權、貨幣資本的配置權、金融衍 生品的開發權和資産、資源的定價權在內的全球金融控制權已成爲冷戰結束後大國博弈的戰略制高點。而決勝千里的國家戰略、全球化高效運營的金融機構、主權國 際貨幣和本土國際金融中心的形成已成爲大國崛起的強力助推器,金融強國的四大支柱。而這一切需要在一個合適的制度環境下形成。
金融危機已摧毀了我們對西方現代金融學的信任基礎,而目前,我國人文學科、人文學科中的社會科學、社會科學中的金融學科的發展顯然滯後於社會經濟的發展。
發展與中國大國崛起的內在需要相適應的金融學獨立學科,探尋能增進全人類福祉的金融和國際金融發展模式,加強全球視野的國家戰略和金融發展戰略研究,也應成爲中國崛起中的一項國家戰略。 (作者爲上海交通大學安泰經濟與管理學院教授)
現代經濟的核心
小平同志在上世紀90年代初提出“金融是現代經濟的核心”這一極具洞察力的論斷。如果說國民經濟是類似人體的有機體,金融就是人的大腦和心臟,決定著人的活動和各個肢體的活力。
在本次金融危機衝擊下,中國經濟對外部市場過度依賴的缺陷日益顯現。美國人稱中國經濟患上了“厭食症”,中國的高儲蓄引起了金融危機,這顯然是推卸自身 責任。但是,中國經濟也確實存在“疾病”,存在心血管系統的疾病。中國並非貧血,而是血管狹窄和心臟動力不足,不得不借助體外起搏器和血液的體外再迴圈。
金融業的核心功能有三類:金融仲介、資本配置和貨幣創造。
A) 金融仲介是將部分經濟當事人的儲蓄轉移給另外一些當事人進行消費和投資。如果金融仲介不足,國民經濟會因爲消費和投資不足而顯得儲蓄過多；經濟則會因爲 消費和投資需求不足而衰退。經濟的持續增長依賴于金融仲介功能的有效發揮,而金融仲介功能的發揮要求市場經濟當事人之間具有基本的信任。
B) 金融的第二大功能是資本配置。貨幣資本或資金的實質是什麽?是社會稀缺資源的支配和使用權!金融業是配置社會稀缺資源支配和使用權的行業!如果金融未能實現市場化,資源配置方式本質上就不是市場化的,經濟本質上也不能算市場經濟。
金融的資本配置功能有效與否會在以下三個方面産生重大影響:
其一,如果金融業的資本配置功能是有效的,社會稀缺資源將被用於實體經濟領域的財富創造；否 則資金可能更多流入非生産領域(比如不動産、黃金、古董)形成非生産性資産的泡沫、生産性資源的閒置(失業、房屋空置等)、貧富兩極分化和經濟增長的遲 緩。
其二,如果金融的資本配置功能是有效的,國民經濟就可以平衡發展,否則就可能出現三大産業結構的失衡、國進民退式的企業組織失衡、新興産業生長困難以及地區發展的不平衡。
其三,如果金融業的資本配置功能是有效的,民衆將得到更爲平等的發展機會；否則就是飛機撒錢也只撒在特定的地區或人群裏,部分人快速致富,貧家子弟則連讀書的權利都被剝奪,更無發展機會可言。
C) 金融常常爲人們忽略或爲“華盛頓共識”掩藏的一項功能是貨幣創造。在産能過剩或存在失業的情況下,擴大信貸的投放或印發更多貨幣給失業者用於國內生産的 必需品的購買,就可以促進就業、産出和民衆福利的增長而不是物價的上升；從而也就不必出讓國內經濟的控制權或收益權來換取外資拉動經濟增長。
但是如果在充分就業條件下,貨幣信貸對特定部門或人群的投放則可能在通貨膨脹套利機制下引起財富從中低收入階層向金融特權集團的轉移。在金融制度不健全的場合,貨幣信貸 有可能成爲少數利益集團攫取社會財富的利器。因此對國民經濟健康發展而言,貨幣信貸總量的調控是必要的,但更重要的是貨幣信貸如何在不同利益群體間進行合乎社會理性的配置。
由此可見,一國金融業的發展健康與否,不僅關係到國民經濟能否可持續發展,而且還關係到社會是否具有公平、效率和穩定。 金融控制權 在金融全球化和網路化的背景下,貨幣和資金可以瞬間實現跨國的轉移和交易。金融交易主要是微觀層面的金融機構和投資者的市場行爲,但其影響可以是系統性的、具有宏觀和全球的意義。
美國主流金融學的核心是崇尚自由放任的貨幣主義。但是,Hudson在《金融帝國:美國金融霸權的來源和基礎》一書中指出,“貨幣主義是一種僅供外國消 費的理論,美國一直以來都拒絕接受國際貨幣基金組織要求的緊縮政策或信貸收縮。”可以發現,在以美元本位制爲核心的現行國際貨幣制度下,美聯儲的貨幣政策 主導著國際貨幣的供給和金融資本的跨國流動。跨國金融機構主導的國際金融活動日益顯現出市場的一體性、影響的系統性和國家利益的攸關性。
可以通貨膨脹的國際套利機制爲例作出說明。 在金融開放或金融全球化背景下,一國的通貨膨脹很大程度上取決於全球貨幣和信貸的供給,其中最大的一個部分是由美國的貨幣和信貸投放決定的。 貨幣信貸從投放到引起通貨膨脹之間在一國範圍內有6-18個月的時滯,在全球範圍理應有更長時間的時滯,因此在國際和國內貨幣信貸的擴張與泛濫的過程中,最先獲得流動性的投資者就能獲得最大的通貨膨脹套利收益。
美國金融體系是全球過剩流動性的發源地,美國的政府和機構投資者可在第一時間獲得資金並以極低的價格購買外國的戰略資源和企業産權。而 發展中國家政府出於對出口部門的保護和對匯率浮動的恐懼心理堅持對資源價格和匯率的管制。這使外國投資者享受投資品價值低估和匯率低估的雙重好處。發展 中國家推行貨幣主義倡導的通貨膨脹目標制客觀上就爲美元的流動性泛濫和美國金融機構投資者通過通貨膨脹時間差實現套利提供了更多的空間。這種套利涉及財富 的國際轉移,並引起全球範圍的資産泡沫和泡沫破滅型的地區或全球金融危機。
事實上,包括國際貨幣的發行權、貨幣資本的配置權、金融衍 生品的開發權和資産、資源的定價權在內的全球金融控制權已成爲冷戰結束後大國博弈的戰略制高點。而決勝千里的國家戰略、全球化高效運營的金融機構、主權國 際貨幣和本土國際金融中心的形成已成爲大國崛起的強力助推器,金融強國的四大支柱。而這一切需要在一個合適的制度環境下形成。
金融危機已摧毀了我們對西方現代金融學的信任基礎,而目前,我國人文學科、人文學科中的社會科學、社會科學中的金融學科的發展顯然滯後於社會經濟的發展。
發展與中國大國崛起的內在需要相適應的金融學獨立學科,探尋能增進全人類福祉的金融和國際金融發展模式,加強全球視野的國家戰略和金融發展戰略研究,也應成爲中國崛起中的一項國家戰略。 (作者爲上海交通大學安泰經濟與管理學院教授)
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