衡量“中產階級”

對此,學者提出的在全球範圍內衡量“中產階級”的方法有二,一爲全球標準,以全世界各國的人均收入加權排序,然後取出其中的中間收入階層,大約是收入中間值的75%至125%之間。

　　根據這一方法,世界銀行《2007年世界經濟展望》中,將全球人均收入介於巴西和義大利兩國人均收入之間的個人認定爲中產階級———每天消費在10美元至20美元之間的人群。根據這一標準,2007年全球人口中,大約4億人,爲“全球中產階級”。

該份報告解釋說,以全球視角衡量,很多發達國家的“中產階級”會被認爲是“富裕人群”,而許多發展中國家 的富裕人群,會被納入“全球中產階級”範疇。“全球中產階級”通常意味著“他們會購買汽車、大量耐用消費品,並且出國旅行”。第二種方式是區分發達國家和 發展中國家的中產階級標準。世界銀行2009年的一篇文章中,作者將人均收入在70個最窮的發展中國家的貧困線(每天消費2美元)作爲下限,而美國的貧困 線(每天消費13美元)爲上限,劃定了“發展中國家”的中產階級標準。於是,這一文章中的每天2美元的下限,加上世界銀行的“全球中產階級”20美元日消 費上限,即成爲亞洲開發銀行報告中“亞洲中產階級”的定義範圍。

MiddleClass的概念,普遍認爲源自大革命時期的法國。相對於掌握著土地和政權的貴族、依賴替貴 族工作爲生的農民而言,當時法國已經産生了一個獨立於這兩個階級之外,並且足可以挑戰貴族政治壟斷的“中間階層”。從傳統馬克思主義觀點看,這個中間階 層,就是“資產階級”。

在中國,至少上世紀90年代前,並不存在對“中產階級”的研究。直到2005年,國家統計局才“根據國際標準進行換算”,完成了對中國中產階級的定義,家庭年收入在6萬至50萬元人民幣之間的國人,即中產階級。

中國經濟被迫轉型,“超級熊市”就此誕生?

2010年的種種迹象顯示,在經過三十年的高速增長之後,中國已經進入一個由高速增長到中低速增長並包含 著一系列極其複雜的社會及政治變革的新的轉型時期。作爲經濟的晴雨錶,中國股市將如何映照新舊增長方式的轉換?獨立評論人袁劍給出的答案是“一個超級熊 市”。正如不同人眼中的半杯水並不一樣,樂觀者見到半滿,悲觀者見到半空。袁劍屬於見到半空的人。不論這個悲觀的預期是否成真,其文所反映出的中國經濟增 長方式轉型的現實確實已迫在眉睫。

　　□袁劍

　　2010年1月12日,中國央行“意外”調高準備金。第二天,滬深股市 以大跌報收。

　　絕大部分投資者並沒有意識到,這並不是一次普通的下跌,而可能是確證了一個超級熊市的正式來臨。它意味著,從上證指數達 到6124點的2007年10月份算起,中國股票市場將進入一個長達十年甚至更長時間的超級熊市周期。

　　如果歷史能夠爲我們提供某種啓 示的話,那麽,日本1989年地産泡沫崩潰之後的股票市場,將是中國證券市場未來最有可能的歷史鏡像。在1989年年底到達38915點巔峰之後,日本股 票市場一直處於反復震蕩,不斷尋底的過程之中。然而,誰都不會料到,日本這一尋底之旅竟然長達20年之久,至今仍不知底在何方。

　　對應 於這一長期熊市的,則是日本經濟深陷泥淖、一籌莫展的經濟低迷。對於日本經濟這種幾乎類似於植物人的現象,大多數論者將其歸結爲地産泡沫或者日元升值,這 顯然是對複雜歷史的一種學術簡化。以一種更加宿命的角度看來,所謂日本奇迹在1989年之後所遭遇的“悲慘世界”,與其說是日本特殊的政策失誤所造成的, 倒不如說是一個經濟體從成長到成熟過程中必然要承受的普遍命運。而其中蘊含的一個更加深刻的歷史教益則是:一個以外需爲主的大型經濟體在其轉型並持續保持 高速增長的過程中,將會遭遇多麽令人生畏的挑戰。

　　不幸的是,2010年的種種迹象顯示,在經過三十年的高速增長之後,中國已經進入一 個由高速增長到中低速增長並包含著一系列極其複雜的社會及政治變革的新的轉型時期。較之前面三十年的轉型,這個轉型的複雜與困難程度可能有過之而無不及。

　 　泡沫式增長無以爲繼

　　2008年上半年,中國出現了自1994年以來最爲嚴重的通貨膨脹。事實上,這並不是一次普通的周期性通脹,而 是中國延續了二十餘年的經濟增長方式無以爲繼的一個明確信號。這種以高投資、高消耗、高外部依存、低權利、低福利爲本質,以追求GDP速度爲目標的發展方 式,不僅在經濟上難以持續,也在政治及社會等廣泛領域造成了高昂的代價。

　　然而,這個故事被一個規模更加宏大,更具有震撼性的故事搶走 了眼球。2008年秋季肇始于美國的金融危機,讓中國的困局變得異常模糊。外部需求的瞬間坍塌不僅神奇地澆滅了中國的通脹之火,也使中國模式自身的嚴重缺 陷穿上了最好的防彈衣。

　　全球金融危機之前,中國的經濟管理者已經充分地意識到了中國模式的隱患所在,試圖給經濟降溫並在溫和的增長環 境中實現轉型。但突如其來的危機完全打亂了他們的議事日程,轉型之路被迫中斷,並迫使他們祭出最激進的反危機措施。結果,信貸之火熊熊燃起,資産泡沫四處 泛濫。在2009年,據說改革十分成功的中國銀行業,故態複萌,一年之內放出的貸款竟然高達十萬億之多,而其創造出的貨幣也達到1990年代初期以來的最 高峰。在一個經濟體逐漸成熟,原有增長路徑受到阻礙的轉型時期,要想維持原有的高速增長,泡沫經濟是最爲便宜的辦法(生産率的提高顯然是一個更爲長期的過 程)。有趣的是,正是在這個時候,由於增長速度的降低、實業利潤的減少以及發財欲望的高漲,政府、企業以及居民都具有最強烈的製造泡沫的衝動。2008年 金融危機之前,已經有相當多的證據表明,中國經濟已經進入泡沫經濟的某個階段。其突出的信號是,中國股市已經在2007年10月達到創紀錄的6100點, 這比2006年年初的1200點足足上升了4倍有餘。由於中國銀行業與資本市場的有某種程度的防火牆緣故,在隨後的股市崩潰中,中國銀行業的資産負債表並 沒有受到太大的衝擊。與此同時,中國房地産市場,也開始進入高位盤整並有逐漸回落的趨勢。及至危機爆發,由於信貸的快速擴張,中國股市開始從低位迅速反 彈,而房地産市場則更是像注射了興奮劑一般,從高位掀起了一輪極其狂熱的價格博傻。

　　一個與地産泡沫密切關聯,但頗富中國特色的信貸泡 沫,則是所謂地方融資平臺公司製造的。保守的資料顯示,數以千計的地方融資平臺去年一年的貸款總量爲3.8萬億,不僅占到去年新增貸款的40%,貸款餘額 更比2008年年初暴增2倍多。問題的關鍵在於:這些貸款中的絕大部分都是以價格已經高度泡沫化的土地收入作爲還款基礎的。也正是這些地方平臺,相當程度 上支援了去年的主要投資,也支援了去年的經濟增長。

　　一年多的信貸及貨幣擴張下來,中國M2/GDP在2009年年底達到創紀錄的 180%左右,這個資料遠遠超過美國的65%以及日本的110%。不管如何解讀這一資料,但有一個事實恐怕十分明確:在當下,中國經濟領域內充斥著巨量躁 動的貨幣,它不是轉爲強大的通脹壓力就會變成可怕的資産泡沫。更糟糕的情形則可能是兩者同時出現。

　　本意是要維持適當經濟增速的刺激政 策,卻將一個正要消退的資産泡沫瞬間撐到了極限,雖然並不是太意外,但卻讓中國經濟管理者頓失騰挪空間。他們贏得了時間,但卻可能已經喪失了空間。

　 　舊增長方式的終結

　　在加入世貿之後的若干年中,中國度過了一段低通脹、高增長的黃金時代。這種集體記憶被一群視野及立場都非常可疑的 經濟學家逐漸培育成了一種牢固的迷信:中國具有某種特殊的高速增長能力,在未來相當長的時間中,我們仍然可以不付代價或者付出很少代價來繼續這個增長神 話。

　　事實上,支援中國在前面一段時間中實現低通脹高增長的歷史條件無非如下幾端:由政策壓制及人口紅利共同作用下的低價格勞動力；由 權力壟斷所形成的低價格資源和環境；由全球市場擴張所帶來的高市場需求,由城市化以及大量基礎設施所推動的高投資。越來越清楚的是,這些推動黃金增長組合 的基本因素,要麽已經消失,要麽就在逐漸減弱。回想一下投資者們的注意力是如何從低廉的中國製造一夜之間移到大宗産品市場的所謂中國價格的,這一點就不難 理解了。或許,觀察GDP的構成更有助於我們清楚地看清這個格局。

　　作爲前一階段推動中國高速增長主要因素的外部需求,一直被寄望甚 殷。但有必要清醒意識到的是,金融危機之後成熟經濟體也同樣處於重大而艱難的轉型期,外需的疲軟很可能是一個長期現象。在日本1990年代遭遇經濟危機之 時,最新一輪全球體系擴張也處於高漲時期,這對於出口導向的日本來說,多少算是找到了一個漂浮於危機之中的救生筏。而這一次,同樣出口導向的中國,卻遭遇 了一個資訊技術革命與全球化雙重紅利逐漸消退的時代。

　　在外需不振的情況下,如果希望繼續維持令人難以割捨的高增長,恐怕就只能寄望於 內需因素。高投資一直是中國經濟增長中的一個強大的支援因素。在去年,投資對中國GDP的貢獻達到了令人訝異的90%的水平。在過去十多年中,中國超高的 投資率之所以得以維持,乃是因爲在政府“合作”下,企業將大量成本外部化和社會化,從而形成了企業內部的超低成本,加上全球化紅利所帶來的市場需求,使得 過度投資勉強滿足了盈利的基本法則。但顯見的是,在中國社會逐漸蘇醒,全球市場體系擴張受阻的時候,無論成本的削減還是市場的需求都對這種高投資率模式構 成嚴峻的考驗。在基礎建設投資方面,雖然還有餘地,但投資高峰恐已過去。在1990年代突然失速之後,日本用公共財政濫建基礎設施,以至於搞得很多機場門 可羅雀,但仍然無法將日本的增長拔出泥潭。這提醒我們,對中國城市化可以大幅度提高增長速度的論調不能過於當真。

　　如此,在構成GDP 的三駕馬車中就只剩下消費可以依恃。對於這個問題,有一種普遍的印象:中國存在嚴重的消費不足,因此,只要更大規模地啓動消費就可確保中國經濟繼續高速增 長。然而,這很有可能是消費率過低所引起的一種錯覺。真實的情況也許是,消費率過低並不是消費本身太低,而是投資率太高的緣故。投資率降下來,消費率就自 然升高。這實際上是一個簡單的算術問題。經驗和資料都告訴我們,中國的消費一直在相當穩定地增長。在一個奢侈品消費已然全球第二,在年輕人瘋狂購買遠遠超 過他們收入水平的住房的地方,說消費不足,與我們的日常經驗嚴重背離。希望以政策刺激以帶動消費爆發性增長,從而填補投資和外需的空白,恐怕過於誇張了。 在中國,消費持續增長的一個重要障礙是急劇擴大的貧富差距。但這並不是短期可以輕易改變的現狀。

　　以上種種莫不強烈提示我們,中國已經 進入一個由高速增長到中低速增長的轉折時期。在我看來,中國目前出現的超級信貸泡沫,正是由於過高估計了中國經濟潛在增長能力並因此制定了不切實際的經濟 增長目標所引致的。如果說在金融危機之初,速度的急劇下滑是中國經濟最爲迫近的風險的話,那麽現在,兩種風險與我們都同樣接近:一方面是經濟增長急速下滑 的風險,另一方面則是通脹上升及泡沫即刻破裂的風險。這大概就是溫家寶所說的宏觀調控兩難困境的真實底蘊所在。

　　中國的宏觀經濟政策從 2007年初開始從緊,到2008年年底突然大幅放鬆,再到2010年年初重新從緊,宏觀調控方向的高頻反復說明的是,中國經濟已經越來越難以駕馭,宏觀 調控也越來越力不從心。這也是爲什麽我將2010年年初調整準備金當作長期熊市開端的原因所在。在這背後,隱含著的一個更加深刻的歷史困局則是:中國過去 三十年賴以高速增長並勉力維持著社會平衡的體制潛力已經被消耗殆盡。

　　經濟管理者拔高經濟增長速度的本意,是希望爲中國政治、社會問題 的解決提供更好的財富基礎並爲這種解決贏得更多的時間。這種邏輯相當容易理解。然而,目前這種經濟增長方式(這種增長方式最爲重要的一個特徵就是不惜一切 追求速度)本身就是製造政治及社會問題的淵藪。既如此,與其拔高增長速度引發經濟混亂,不如坦然承認潛在經濟增長速度已經下降這一現實。這總比再次放鬆貨 幣政策導致更加難以收拾的局面好。

　　一場大型的且症候複雜的經濟調整已經不可避免,而且迫在眉睫。以此爲開端,在高速奔跑了三十多年之 後,中國將進入又一個極其艱難和痛苦的轉型時期。也因爲這種基本面背景,中國資本市場也將進入一個超級熊市。

　　資本市場的洗牌

　 　在中國新的轉型時期的第一個艱難使命,就是消化和吸收房地産泡沫所帶來的後遺症。房地産泡沫將是把中國資本市場打入熊市的關鍵推手之一,同時,它也奠定 了這個熊市之所以爲熊市的一個重要基本面背景。

　　在新一輪轉型時期的另外一個長期趨勢,也構成了中國資本市場的一個重要基本面背景,這 個背景就是,中國經濟增長成本的不斷上升趨勢。

　　在過去的幾十年中,中國的企業尤其是大型企業及外資企業,向中國社會轉嫁了大量成本。 這也是造成居民收入在GDP中份額日趨降低,而政府及企業收入份額節節攀升的一個關鍵原因。這種轉移成本從而獲得利潤的方式極大地鼓勵了企業和政府的盲目 投資,成爲傳統增長模式高投資、高增長迴圈得以維持的一個中國式條件。

　　將偷偷和強制轉移出的成本,重新放回應該放的地方,不惟是收入 分配改革的首要內容,更是轉變經濟增長的題中應有之義。如果其他轉型目標多少還有些模糊不清的話,那麽這一點則在現在就是非常清楚的。所以,在接下來的這 個轉型時期,企業成本的長期上升以及在某些階段的大幅上升,將是可以預見的。中國企業過往損益表中那些不真實的利潤將被清除。與此同時,中國經濟的不斷成 熟及全球市場擴張勢頭的減弱,都將導致需求的疲軟。兩相夾擊之下,企業利潤的減少以及公司的頻繁破産都將成爲普遍現象。

　　在調整收入分 配已然成爲新轉型時期的時代主題的時候,作爲上一個增長階段主要受益者的中國企業將被迫讓利,以前被列入企業利潤的相當一部分將會更多流向勞動者,流向社 會,並作爲維護基本社會和諧的成本。

　　顯然,在未來一個時期,影響中國股票市場估值的因素並不止于成本上升一端。一如前述,新的轉型時 期,是中國經濟日益成熟的一個時期。所謂成熟,硬幣的另一面就是增長速度的顯著降低。無法對這個速度的具體區間作出估計,但它應該顯著低於前面三十年 GDP平均9.8%的增速。

　　這對那些體量已經足夠大動不動市值就名列世界前茅的大型中國公司來說,尤其是一個噩耗。如鋼鐵、地産、石 油化工以及主要爲這些企業服務的國有銀行等舊式經濟增長方式的典型代表性行業,將逐漸失去增長動力。易言之,對於這些公司來說,高成長將成爲如煙往事。在 未來十年,如果經常聽到這類公司增長速度突然大幅降低甚至虧損的消息,我們不應該感到驚訝。而作爲産能清除的主要
物件,我認爲相當數量的公司可能慘遭淘 汰。那些今天還在爲中國藍籌公司的低估值百思不得其解的人們,很快就會明白:人們爲什麽不會爲這些巨型的公司埋單。道理異常簡單,今天10倍的市盈率 (PE),當明天股價下降一半時,其可能還是10倍。就我們的視野所及,中國相當大一部分上市公司屬於此類。

　　中國經濟增長方式之所以 極端扭曲,除了其他因素之外,一個最爲原始的邏輯起點是:權利與權力在博弈過程中的極度失衡。無論是勞動力的低工資問題、環境保護問題,還是高投資問題、 公共産品的嚴重匱乏問題、貧富嚴重分化問題,都可以在這一分析框架中找到很好的解釋。在這樣一種博弈中,政府越是要追求增長的速度,權力對權利的壓制就越 是必要,就越是深重。原因無他,就是要保持經濟增長中的最低成本。而在過去的三十年中爲了保持持續高速增長,權利的彈簧實際上已經被壓縮到極致。

　 　所以,在新一輪轉型時期,經濟增長方式轉變的要義乃是重新恢復權利與權力在博弈過程中的基本平衡。舍此,無以談經濟增長方式的轉變。其中邏輯非常清楚: 只有在權力與權利博弈基本平衡基礎上實現的經濟增長才是好的經濟增長,才是絕大多數人能夠福利改進的經濟增長。也只有在這樣基礎上實現的經濟增長方式才是 可持續的。

　　然而,權力與權利博弈從來就不是平靜的,有時甚至是相當激烈的。在這樣一個轉型過程之中,有關政治、經濟、社會體制的各種 觀念的衝突與辯論將會相當熾烈。具體到中國資本市場,現在看上去確定無疑的功能定位都可能成爲爭吵的話題。所謂轉型風險所導致的基本面不確定,莫此爲甚。

　 　及於此,從前被奉爲經典的買入持有策略很有可能成爲引發投資悲劇的陷阱。如果從100點到6000點反映了中國經濟在前面三十年由於市場化所帶來的高速 增長的話,那麽在接下來的十年,新一輪轉型周期帶給中國資本市場的,將是一幅反復掙扎的新圖景。就其時間之長,動蕩之頻,突圍之難,恐怕只能以超級熊市概 括。(作者爲《中國證券市場批判》一書作者、獨立評論人)

第三方支付公司

央行的一紙新規,很可能標誌著一個網路金融巨頭的誕生。6月21日,央行發佈《非金融機構支付服務管理辦 法》,正式宣佈開始對“支付寶”這一類不是金融機構卻又做了好多年支付業務的企業發放牌照和進行監管。這些企業,民間一般管他們叫“第三方支付公司”。

其實此前早就有過嘗試。早在2007年,建設銀行浙江省分行就開始通過阿裏巴巴爲中小企業發放了數億電子 商務貸款———在阿裏巴巴,它的名字叫網路聯保貸款。2008年時,支付寶直接與建設銀行合作,爲淘寶賣家提供信貸服務,最多能貸款10萬元。貸款的申請 和歸還都在支付寶賬戶內進行,商戶們在淘寶網積累的信用評級是其貸款能否獲批的重要依據之一。

但衝突已經若隱若現。比如一個大的競爭對手就是銀聯。自2009年初以來,這家由國內80多家主要國有及 商業銀行作爲股東成立的公司,打造第三方支付平臺“國家隊”的信號日益強烈。

還有一家名字就能體現國家隊背景的“國付寶”,隸屬於商務部的這家第三方支付企業成立於2007年,今年 1月份還參加了支付清算行業協會發起人會議。

　　而央行最近即將推出的超級網銀,也被外界普遍解讀爲一個對第三方支付不利的信號。

不過,第三方支付們並不這麽看,他們堅持認爲自己是金融機構們的合作者。易寶支付的副總裁余晨說,“銀行 跟我們從邏輯上沒有衝突,就像廠家和渠道沒有衝突。當然也有直銷,比如dell,但你通過渠道買東西,怎麽會和渠道有衝突?”“央行表過態,建設超級網銀 並不是要取締第三方。我們也是超級網銀的補充。”支付寶金融事業部負責人葛勇荻說。

德意志使命的領受者

荷爾德林生活於18、19世紀之間。那時尚無“德國”。所謂“德意志”者,是若干小邦所在的一落後地區的 總名。旁有法、英兩個強鄰,這些同文、同種的小邦,就有立國之志,並有稱雄之心。

荷爾德林對德意志使命的感受,乃是“神聖”的一路。他深感世界的靈(Weltgeist,或荷爾德林稱的 時間之主),就要降臨日爾曼了。所謂“世界的靈”,或近於我們所稱的“天命”,惟偏于文化,而非政權。又這靈是在時間裏展開的,那結果便是“歷史”。因此 這歷史,實非我們平素說的,乃人類以往經驗的總和。它是靈的歷史,正統論的歷史；凡不在正統的民族,都不配有“歷史”的名字。又這靈初展現的地方,是巴勒 斯坦,而後是希臘；中經羅馬後(似羅馬屬於希臘的“閏統”),又飛越阿爾卑斯山,正奔德意志而來。又天命的每一次降臨,都實現爲一果子:希伯來宗教(包括 此後的基督教),希臘的文明。後之而起的民族,須在前二者的基礎上,去領天命,方可成爲正統的一環節。故所謂領天命,乃是以德意志民族的精神,去繼承、改 造、提升兩個傳統。這便是德意志的天命之所在,亦其對歷史、對文明的使命之所在。

中國上市新貴2010

李書福與李炎

　　騰中收購悍馬功敗垂成,而吉利收購沃爾沃一劍封喉。吉利董事長李書福現 在儼然成了“當紅大腕”。他最近兩年可謂順風順水,最牛莫過於吉利股價,從2008年10月的最低點算起,一年內漲了近30倍。相比之下,雖然騰中董事長 李炎在推進收購悍馬過程中,也將旗下的旭光資源運作上市,股價1個多月翻了1倍,但因收場暗淡,遂被視爲事倍功半。

　　李書福與李炎爲民 企提供了“同姓不同命”的兩種並購路徑選擇。李炎最應向榜樣李書福學習的是其超強的公關能力———兩會期間“做夢常夢見國家領導人”的直言與可愛不是誰都 能做到的。

　　杜雙華與王勇

　　日照鋼鐵董事長杜雙華最近在力拓案中以一個行賄者形象現身。他辯稱曾遭力拓員工王勇索賄 900萬美元,而王勇則稱此爲“借款”。由於法庭拒絕兩人當庭對質,事件真相仍雲遮霧罩,可以看見的只有王勇14年的刑期(一審)。

　　 作爲民營鋼鐵企業家,杜雙華在政府對鋼鐵業宏觀調控的背景下仍能取得此前的成功,可謂險中求勝。兩年前,他大手筆向四川地震災區捐款1.5億元,後在年底 的胡潤百富榜中,他以350億元人民幣個人財富排名第二。

　　但究其成功的緣由,最關鍵的因素在於他拿到了長協價鐵礦石———日照鋼鐵是 國內少數幾個與國際三大鐵礦石巨頭簽訂長期供貨協定的民營鋼鐵企業之一。在這一點上,他獲得了跟國有鋼鐵巨頭同等的待遇。

　　王利芬與王 佳芬

　　王利芬和王佳芬,這兩位聽起來像姐妹的女人其實並沒有任何血緣關係,但是她們殊途同歸———前者在中央電視臺呆了15年,做到了 金牌製片人後辭職創業,創辦優米網；後者在光明乳業同樣幹了15年後從“一把手”的位置退休,成立紀元資本,轉身做VC,也算是創業了。

　 　先不說從國企出來後還如此有拼勁,就沖著她們都超過50歲的年齡(王佳芬明年就60歲了),已很讓人欽佩了。王佳芬在個人傳記末頁稱,“我很相信‘企業 家是稀缺資源’。”而王利芬的優米網,直接以“拍賣名人(企業家)時間”爲拳頭産品之一,這讓我想起來兩句俗話———“近水樓臺先得月”、“十五的月亮十 六圓”。

　　季琦與何伯權

　　很難判斷季琦和何伯權的風格是大相徑庭還是異曲同工———前者似乎從沒有耐心等待一個自己 哺乳的企業完全成熟,就興衝衝地投入到新的孕育過程中,從攜程到如家,再到今年3月27日于納斯達克上市的漢庭,他一邊感歎“如履薄冰”,一邊難掩內心的 成就感。而後者于當年賣掉樂百氏後就轉做風投,潛伏至今,投資了7天酒店、久久丫、愛康國賓、九鑽網、諾亞財富等專案,其中7天酒店於去年11月亦在納斯 達克上市。無論如何,這兩位相差六歲、並不算熟識的中年男人所走的路徑,提供了兩幅最具本土特色的創業者和投資家標本。

國內衛星導航行業龍頭合衆思壯

　隨著3月24日網上配售的完成,國內衛星導航行業龍頭之一的合衆思壯(002383.SZ)很快將在中 小板上市。籃球明星姚明是合衆思壯的股東之一,他持有合衆思壯67.5萬股,以招股價37元計,這部分身家已近2500萬元。若按科技股近日受資金的熱捧 程度,以首日漲幅60％計,姚明所持合衆思壯股份的市值將達4000萬元。

另一處細節是,合衆思壯在爲旗下汽車導航品牌“任我遊”選譯英文名稱時,在“GoU”和“UGo”之間舉 棋不定,姚明直言前者優於後者,“哈哈,你知道一個點子值多少錢嗎?”姚明狡黠地一笑,“當年索尼進入美國時,SONY寫作‘SO·NY’,可以讓人聯想 爲‘SONEWYORK’,中間那一點,值600萬美金呐!”

郭信平是山東菏澤人, 他是科班出身,25歲北京航空航太大學碩士畢業,專業正是衛星導航。畢業前一年,他才接觸到放在實驗室裏 被嚴加保護的衛星導航儀器,一台價值2萬美金,主要運用於地質調查、找礦等；他畢業後的第二年,美國也才開始把海灣戰爭作爲全球定位系統的試金石。

令佳明公司大呼不可思議的是,郭信平用了四個月的時間,就把每台價格爲8000元左右的航海導航産品賣出 了1000台———這意味著四個月內把Garmin公司在華業務額擴大了10倍。郭信平最終拿下總代理權,此舉爲他打開了中國衛星導航定位市場的大門。

今年3月22日,Garmin公司發佈聲明稱,與合衆思壯在民用PND(攜帶型自動導航系統)上的合作中 止,Garmin的解釋是“雙方的市場戰略不同”。

與合衆思壯有著相近概念的北斗星通(002151·SZ)三年前登陸深圳中小板時,首日暴漲380％,其 董事長、10年前從國防科工委出來創業的周儒欣身家超過30億元。而于去年年底登陸創業板的超圖軟體(國內領先的GIS平臺軟體),首日漲幅亦超過 60％,其控制人、中科院兼職博導鍾耳順個人資産突破4億元。

這些學者型富豪的出現是基於其在不同的技術領域所扮演的獨特角色。在創業之前,郭信平便潛伏北斗計劃之 中,而相關業務在其創業後交由合衆思壯承接。

郭信平對此解釋說,GPS系統“關閉”的意思就是美國不向我們開放系統了,因爲美國的GPS系統是具有一 定壟斷性的資源。但他覺得這種可能性微乎其微,因爲俄羅斯、歐洲和中國的介入,衛星導航定位系統正在由單一系統走向多系統,美國如關閉系統等於將競爭優勢 拱手相讓。

2010美國經濟招數轉架中國

從中長期看,奧巴馬政府面臨兩個選擇。

　　其一,國家的經濟發展最終取決於該國勞動生産率的提高。美國可以仿效克林頓時期,利用科學技術的新突破(當時是互聯網的普及運用),通過美元適度升值和資本市場大幅上升,形成美元資産高收益率,吸引全球資金,加快經濟復蘇,達到預期的平均4％的GDP增長速度,解決財政負擔,重新建立美國的優勢。

　　目前來看,低碳技術、新能源和生物科技有可能擔此重任,這一點從哥本哈根氣候大會的激烈角逐可以初見端倪。

　　其二,如果沒有新技術泡沫出現,美國就需要美元貶值,在減輕債務負擔的同時擴大出口,以此改善國際收支狀況。

　　美元貶值下的大宗商品價格暴漲會産生不對稱性影響。美國經濟對大宗商品的依賴程度較低,産能利用率還有大幅提高的空間,再加上居民儲蓄率上升導致的消費傾向下降,使得美國所承受的通脹壓力要比新興市場國家小得多。

　　美元貶值會使中國出口受阻,貿易順差減少甚至出現逆轉。爲控制輸入型通脹所進行的大幅升息將造成包括房地産價格在內的資産價格暴跌,熱錢持續回流彼時經濟情況看起來好得多的美國,中國由此可能承受高昂的代價。金融危機肇始於美國,道理上說應該是美國最受傷。但是,如果演變成以上的格局,美國就會重新奠定其全球競爭優勢。

　　至於中國,目前經濟規模早已今非昔比,作爲一個經濟大國,我們的財政貨幣政策首先應該立足國內,優先解決內部不均衡問題,根據自己的現實情況進行宏觀調控。對外,在國際經濟博弈中則要保持清醒頭腦,動敵之先。借用防治SARS的說法,要“早發現、早報告、早隔離、早治療”。

　　比如,在信貸大幅增長之前提前布控,在通脹未形成之前管理預期,在經濟有可能大起之前減少投資、削減財政赤字就是留有餘地。利用美元短期升值的有利時機,在美元貶值之前調整外匯儲備結構就是搶佔先機。未來,只有在輸入型通脹到來之前給經濟降溫,在熱錢外流之前、流動性充足之際先行收緊,才能在大規模外流開始時有牌可出,進行對沖。

挪威富裕的程度

挪威基金已拥有全世界股市财富的1%以上。挪威人口只占世界人口的0.07%,这么少的人,拥有这么多的财富,可以想见其富裕的程度。

挪威的发展模式与美国不同,经过金融海啸的考验,挪威思路显示了它的优越面。美国模式强调消费拉动,没有 钱也要消费,鼓励负债消费来刺激经济。挪威正好相反,有钱也不肆意消费,而是把钱用于理性的投资。挪威主权基金的钱主要来自石油收入,它给自己制定了严格 的、理性的投资和消费计划。基金主要用作有利于未来发展的投资,每年只允许动用基金总额的4%来作政府支出的消费。这4%是估算出来的基金年回报率,也就 是说,只消费利息,不动用本金。正是因为挪威持有大量投资的本金,当金融海啸使世界股市大跌之后,挪威乘机“抄底”,购买到巨额低价优质股票,让挪威主权 基金大幅增值。

自从20世纪70年代北海油田大量开采以来,石油给挪威和英国都带来了可观的收入。挪威建立了主权基金, 把这不可再生的自然资源带来的财富作了长期的、理性的投资,使财富可以在未来由全社会分享。英国没有建立主权基金,石油财富或者成了跨国公司的巨额利润, 或者成了政府的税费收入,这些收入都“及时消费”了,没有为社会做有利于未来的理性投资。

分析了挪威的社会价值观对其公共政策的影响,指出北欧的治理模式和价值体系影响了挪威的政策取向。“(挪威)公共政策强调的价值是平等、凝聚、高社会福利。这些价值促成了较大的公有部门,高税收,多国企,重管制,其目的是要保证全社会都能享受到相似的生活水平。”

股指期货

比勞累更可怕的是虧損:一旦出現失誤,虧損也是驚人的。他回憶說,就算上午盈利20％,下午也有可能倒虧掉30％。

　　於是李德林停下來反思股指期貨的操作,並逐漸總結出幾條原則:區分市場的短、中、長期趨勢,市場活躍時可以頻繁交易,否則可以根據趨勢判斷“等下去”；一旦出現10％的虧損,不作任何的判斷猜測,立即平倉止損出局。

繼首次參加比賽就奪冠後,在接下來中信建投證券組織的比賽中,李德林顯得更爲成熟:跟其他選手突飛猛進不同,他每天的收益都穩定在5％－20％之間,而且保持了連續28個交易日盈利,第29個交易日也僅是3％的虧損。

現在,他建立了自己的私募基金,從事股票和商品期貨的投資,偶爾才在股指期貨仿真交易買賣一下練練手。

　　不過,當股指期貨真的推出,李德林還是會將主要精力放在這種新的投資上。他依然堅信,這種新工具比股票賺錢更快,這是聰明人的大機會。

这家坐落在上海浦东新区世纪大道1600号的“商店”,正式名称是中国金融期货交易所。从2006年9月成立开始,按照“高标准,稳起步”的要求,它为“股指期货”———这个特殊金融品种的上市交易准备了三载有余,如今即将迎来它的正式开张。

　　1月8日,中国证监会宣布,国务院已同意开展卖空和保证金交易试点,以及在A股市场推出股指期货。

股指期货投资者适当性管理制度征求意见稿对投资者设定了50万元的开户门槛,梁海三仔细看了新的交易规 则,感觉要求很高,他说,“只有占比不足3%的股市投资者能够跨过这一“门槛”,参与股指期货交易。”中登公司18日发布的统计月报数据显示,截至 2009年12月底,两市持有A股流通市值的自然人账户数占比高达99.83%,其中83.47%账户市值在10万以下。

　　除了50万的硬性要求,对于自然人的限制还包括要有一定笔数的期货交易记录,此外还要通过期货公司一项满分为100分的考试,如果得分在70分以下,就直接被筛选掉。

对此,梁海三算了笔细账。假设沪深300指数是3500点,每个点300元,一张单就是105万元,由于 股指期货是保证金交易,投资者所需出资的保证金大概为15%(其中12%是交易所规定的,期货公司还会在此基础上加几个点),即为15万到20万元。相比 目前市场上已推出的商品期货合约,股指期货的保证金要高出许多。

对于大多数国内的私募基金来说,股指期货将是一个有效的对冲风险工具,“比方说现在是6000点,股指既 可能涨到1万点,也可以跌到4000点,如果我觉得接下来要跌了,但我不能一下子卖那么多,因为这也把我的股票价格打下去了,那就在期货上做保值,做指数 期货的卖出,因为要是真的跌下来,虽然我的股票跌了,但能在期货上赚。这样就对冲了风险。”一位私募基金经理如此解释这一机制。

有了做空工具,以后将更加考验基金经理水平了,同样的6100点跌到1600点,将会出现业绩的分化。

　　有些基金经理利用股指期货保了值,排名也许会一直很高,因为不会出现股票狂跌基金净值也狂跌——期货保值后,股指跌到1600,基金市值还可以照样高达5000点的水平。

　　现在,评价基金的业绩时,跑赢大市是指比别人亏得少,比指数亏得少。但股指期货出来后,基金的业绩很可能超过大盘指数。

克隆淘寶

在這個龐大的收入數位裏,傳統的頁面廣告和店鋪裝修等增值服務貢獻了大部分份額。此外,淘寶賺錢的途徑還 包括淘寶商城收取的年費,一家企業一年年費大概不超過1萬元,還有淘寶從其提供的一些基礎服務中收取的服務費。如一家第三方軟體發展者開發了一個旅遊插 件,放到了天涯旅遊論壇,用戶通過這個插件實際從淘寶上購買了機票,預定了酒店,那麽淘寶可以分得一部分費用。

　　但淘寶一方面在想著各種賺錢的招數,一方面也在有意克制自己賺錢的欲望,因爲“與民爭利”往往會失去民心。這可能也與馬雲出身英語老師有關,他很有耐心。淘寶成立7年來,他從未給淘寶網設定收入指標。

　 　這種沒有指標的輕鬆感也滲透到公司文化中。員工不用打卡上班,公司裏有很多乒乓球桌和桌上足球台,是典型的快樂公司。在員工的年度考核標準裏,50%的 指標是所謂的“價值觀”,高於對業績的考核。價值觀在淘寶內部被稱爲是“聞味道,看是不是一類人”,是否接受服務客戶、以後再談賺錢的理念。

　 　而淘寶的頁面相對競爭對手也要乾淨得多。淘寶有意控制廣告位元的銷售。廣告主往往要排隊2個多月,才能拿到一小塊廣告位。淘寶擁有龐大的資料庫,本可以將 資料服務當作盈利利器,但淘寶一直放棄變現。多家物流公司主動提出每年交給淘寶24萬元的服務費,但淘寶將這些錢用來返還用戶。

　　有不少淘寶的用戶甚至要求淘寶收一定比例的手續費。這些人大部分是賣家,其中一部分人是希望通過收費淘汰一批競爭對手,把自己的生意做得更大。

　　但馬雲不爲所動,反而給淘寶管理層設置了2010年的盈利紅線。一旦盈利超過一定額度,淘寶高管將面臨處罰。淘寶網公衆與客戶溝通部經理顔喬說,淘寶不做所到之處寸草不生的蝗蟲型企業,而是做蜜蜂型企業,幫助別人賺錢進而自己賺錢。淘寶不希望公衆把它當做一家簡單的www網路企業,而是希望大家忘掉淘寶,就跟忘掉電力一樣。


目前,淘寶網上一家網店要推廣,可以買首頁的廣告,也可以跟淘寶一起搞促銷合作,還可以買關鍵字。這些渠道很有效,但很有限,無法滿足賣家需求。特別是中小店鋪,對這個需求特別大。
目前,淘寶平臺99%的銷售和用戶是在線的淘寶網。中國有將近3億的網民,13億人中有10億接觸不到淘寶網。按照淘寶的預測,線下淘寶業務的規模將可能做到5萬億元的規模。
同時,所有線下社會存在的問題都會折射在這個網路社會裏。不久前淘寶打假的結果顯示,三成投訴涉及假冒僞劣商品,淘寶網1年要下架假耐克48萬件。
在這個網路王國裏,依然有淘寶不能控制的角落,最典型的莫過於物流。目前淘寶平臺上主要有15家快遞公司控制著大部分商品的配送。但由於業務增長過快,依然出現了物流公司爆倉的現象。“我們不會遠離電子商務,違背開放理念不是共建大業,是獨霸。”戚曉寧表示,淘寶不會自建物流,但會深度介入物流。

支付寶副總裁邱昌恒表示,支付寶未來將在小額信貸上積極與各大銀行展開合作,儘量滿足小賣家的小額貸款需求。支付寶金融合作部資深總監葛勇荻形象地將之稱爲淘寶王國裏的尤努斯銀行。

隨著淘寶一步步做大,未來的陷阱也越來越多。國內互聯網第三方統計機構CNZZ的分析報告就認爲,隨著一些品牌紛紛進駐淘寶商城,大店衝擊小店將不可避免。而類似需要淘寶妥加協調的問題,還有很多。

2010:中國經濟可能呈現V+U形復蘇

2010年總體零售消費增長將保持穩定,但部分消費領域的子行業將加速增長。在中國,保險、食品包裝、醫療器械、牛奶、果汁、紅酒、化妝品等領域,中國的人均消費或産品普及率不及世界平均的20%,有巨大的持續增長潛力。

　　但是,並非所有的消費領域都有持續增長的潛力。有些領域中國的人均消費已經遠超過世界平均水平。比如,中國速食麵的人均消費量是全世界平均的250%,接下來是豬肉,約爲世界平均水平的240%,自行車也達到了200%左右。

2010年三四月起,人民幣匯率恢復彈性

U型的左邊下行的部分也已經發生。估計今後三四個季度之內環比增長將徘徊在U型的底部。在此期間,政府投資的環比增長將保持低位,對住房和汽車等行業的刺激政策效果也開始弱化,製造業由於産能過剩難以加速投資。
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